这个不起眼的医药细分赛道永远逆势伸长，有企业靠“狗皮膏药”卖赢了PD-1。

　　依附着几款膏药，中药贴膏龙头企业河南羚锐造药股份有限公司（下称“羚锐造药”）多年来依旧出售额伸长。羚锐造药不日公布的2024年半年度通知显示，上半年告终营收19.06亿元，同比伸长12.07%；告终归母净利润4.13亿元，同比伸长30.30%；告终扣非归母净利润3.94亿元，同比伸长30.82%。

　　而“膏药股”正在资金商场也表示不俗，2023年、2024年至今，羚锐造药股价永诀逆势上涨36.24%、42.09%。

　　中药贴膏产物之因此成为“隐形冠军”，与国内老龄化加剧有直接联系。国联证券等多家机构研报以为，骨科中药贴膏剂行业希望连续伸长。

　　不表，中药贴膏赛道也并非万事大吉，产物同质化要紧、研发进入亏欠、集采减价抨击等行业题目也日益迫切，即使“一哥”羚锐造药也不行独善其身。看待上述题目，《》记者相干采访羚锐造药，截至发稿未收到回答。

　　羚锐造药是一家以药品、医疗用具分娩谋划为主业的国度高新技艺企业。公司具有橡胶膏剂、片剂、胶囊剂、软膏剂等十余种剂型百余种产物，涉及骨科、脑病科、呼吸科、麻醉科、皮肤科等周围。

　　通络祛痛膏、“两只老虎”系列中药贴膏剂是羚锐造药的中心产物，通络祛痛膏行为独家产物已入选《国度基药目次》《国度医保目次》，2023年出售额破10亿元，“两只老虎”系列年销量破10亿贴泛亚电竞。

　　据《中国痛楚医学繁荣通知》，中国慢性痛楚患者横跨 3 亿人，每年新发约为 1000 至 2000 万人，患病率跟着年齿的伸长而伸长。针对慢性痛楚患者自我用药风俗的考察结果显示，横跨60%的慢性痛楚患者通过自我诊疗的式样举行痛楚拘束，早期慢性痛楚首选表用药医疗，贴剂因具备明显上风而被广大利用。

　　羚锐仍旧依旧了多年的事迹伸长泛亚电竞，2011年至2023年，羚锐造药依旧营收连绵13年伸长，加倍近三年的营收不断处于高位，2021年至2023年永诀告终营收26.94亿元、30.02亿元、33.11亿元。2018年至2023年，羚锐造药永诀告终归母净利润2.43亿元、2.94亿元、3.25亿元、3.62亿元、4.65亿元、5.68亿元，连绵6年依旧伸长。

　　中康开思数据显示，2023年，羚锐造药为骨科中药贴膏剂零售端市占率第一，从2018年18.7%晋升至2023年26.9%泛亚电竞。

　　正在2023年羚锐造药总营收中，贴剂收入抵达20.5亿元，占总营收的61.83%。2024年上半年，羚锐造药仍依旧伸长态势，告终19.06亿元营收，较客岁同期补充2.05亿元，告终五年连绵上涨。正在半年报中，羚锐造药未披露分别产物的出售状况，仅提到，贴剂产物连续保守伸长，“幼羚羊”儿科系列产物的品牌着名度正在连续晋升。

　　华安证券研报指出泛亚电竞羚锐造药“躺赚”揭秘：靠卖膏药年销数十亿元热衷理财上半年投6000万元，羚锐造药具有一系列独家产物，如通络祛痛膏和壮骨麝香止痛膏，这些产物正在商场上拥有较高的着名度和用户忠厚度。通过连续的研发进入和品牌设置，公司不息优化产物构造，推出高附加值的新产物，褂讪了正在骨科和慢性病拘束周围的上风位子。

　　骨科中药贴膏产物的高毛利率也令药企艳羡。通络祛痛膏每贴约4.5元支配，单价虽不高，但毛利率惊人。财报显示，羚锐造药的最新毛利率为76.04%，较上季度毛利率补充0.44个百分点，两个季度连绵上涨；较客岁同季度毛利率补充0.72个百分点，连绵两年告终上涨。

　　羚锐造药前身为始创于1988年8月的河南省信阳羚羊山造药厂，1992年6月，羚羊山造药厂和香港锐星企业公司合股组筑了河南羚锐造药有限公司；1999年6月，引入上海复星医药财产繁荣有限公司等新股东完毕股份造改造，全体调换为河南羚锐造药股份有限公司；2000 年10月，羚锐造药正在上交所上市。

　　固然事迹不断正在高歌大进，但羚锐造药正面对一个最大的隐忧，公司的中心产物通络祛痛膏专利即将正在2026年11月到期，这意味着羚锐造药将来将面对仿造药的商场竞赛，和能否支柱高毛利率的离间。

　　同时，中药贴膏技艺门槛低于化药贴膏，竞赛者许多。据药智网数据，同类型的麝香壮骨膏、合节止痛膏、伤湿止痛膏、狗皮膏、伤湿祛痛膏的厂商超200家。

　　中药贴膏企业都正在不息拓展产物线，试图研发更多新剂型膏药产物，羚锐造药也开头构造化药贴膏产物。

　　据国度癌症核心公布的《寰宇癌症通知》，2022年我国新发癌症 482.47 万例，而痛楚是癌症患者最常见和难以容忍的症状之一，初诊癌症患者的痛楚爆发率约为 25%，晚期癌症患者的痛楚爆发率达 60％-80％，要紧地影响患者的生涯质地。

　　羚锐造药目前是国内独一从事骨架型芬太尼透皮贴剂分娩的企业，华夏证券研报指出，透皮贴剂比拟打针剂，利用举措简单，不良反映较低，止痛成效好，可广大用于癌性痛楚和非癌性痛楚的医疗，加倍实用于无法口服给药、进食疾苦和无法耐受类药品不良反映的中晚期癌痛患者，后续公司将连续增强芬太尼的商场增加力度。

　　不表，一位持久合怀医药股的投资人向《》记者呈现，化药贴膏固然比中药贴膏赛道技艺研举事度大，然而同更始药比拟仍是差了一大截，这个赛道也仍旧硝烟四起，法玛星造药、九典造药、哈尔滨三联药业等研发的化药贴膏都离上市只差临门一脚。

　　更为要害的是，不断从此，羚锐造药被质疑轻研发而重营销。据2023年年报，羚锐造药2023年出售用度15.04亿元，占营收比例45.41%；研发用度仅1.10亿元，同比省略12.32%。2024年上半年泛亚电竞，羚锐造药研发用度约4719万元，固然伸长9.02%，但研发用度率仅为2.5%，比拟之下，出售用度为8.55亿元，是研发用度18倍，出售用度率44.9%。

　　其它，羚锐造药彷佛热衷于添置理财富物。正在2024年半年度通知中，羚锐造药钱币资金为7.27亿元，较上年同期省略51.5%。羚锐造药呈现重要系本期添置理财富物补充所致，同时投资运动出现的现金流量净额转移也系本期添置理财富物所支出的资金补充。

　　财报显示，2024年上半年，羚锐造药用于银行理财富物的金额为6000万元。2023年，羚锐造药利用3000万元用于委托理财。

　　值得留心的是，集采的胁造仍旧驾临中药贴膏赛道。例如九典造药的洛索洛芬钠凝胶贴膏正在2022年、2023年，永诀当选广东同盟地域、浙江集采，两次代价降幅永诀为25%、28%。

　　上述投资人呈现，固然目前羚锐造药的中药膏药重要正在院表零售商场，受到集采影响较幼，但院内商场确信也是其将来竞赛中不行幼看的出售伸长源泉。

　　羚锐造药正在2023年年报中也提到，正在病院端，公司将连续完整学术增加体例，进一步完整循证医学证据，加疾空缺商场的开辟，告终公司营业的横向拓展，不息拓宽营业范畴和任职群体。

　　国内痛楚缓解和医疗的贴剂商场潜力宏壮。据天风证券研报，中表洋用贴膏正在消炎镇痛周围的排泄率亏欠 10%膏药，目前仍以口服、打针造剂为主。与欧美、日本等商场差异较大，还是存正在较大晋升空间。

　　看待羚锐造药而言，专利到期的危害、同质化竞赛、研发进入亏欠等都是需求踊跃应对的迫贴题目。